这就是进入新领域的障碍大小与预期现有企业对

日期:2019-09-04 19:14

  我们在做投资之前,都要对所投资的企业做深入的分析,中间会涉及到企业的各个因素的分析,今天我们就说说在投资的过程中,我们最常用,也是最好用的两个工具,安博电竞这两个工具可以帮助我们对一家企业进行最本质的判断,看似简单的两个工具,蕴含着最深刻的思想。

  这个工具是由美国的波特教授提出的,这个工具主要是用来对企业所在的行业进行分析和判断,通过对某个行业存在的五种力量的分析,可以非常清晰的了解到这个行业的格局和竞争态势,便于我们对行业进行深入的判断。

  竞争的五种力量主要来源分别是供应商砍价能力、购买者砍价能力、潜在进入者威胁、替代品威胁、同行业竞争。下面我们分别说一下这五个力对行业的影响,从而来判断这个行业是否是一个值得投资的行业:

  主要讲的是上游的话语权的问题,供应商力量的强弱主要取决于他们所提供给买主的是什么投入要素,当供方所提供的投入要素其价值构成了买主产品总成本的较大比例、对买主产品生产过程非常重要、或者严重影响买主产品的质量时,供方对于买主的潜在讨价还价力量就大大增强。

  产品的买主很多,以至于每一单个买主都不可能成为供方的重要客户。供方各企业的产品各具一定特色,以至于买主难以转换或转换成本太高,或者很难找到可与供方企业产品相竞争的替代品。供方能够方便地实行前向联合或前向一体化(前向联合指生产企业通过收购或兼并若干商业企业,或者拥有和控制其分销系统,实行产销一体化。前向一体化是指获得分销商或零售商的所有权或加强对它们的控制),而买主难以进行后向联合或后向一体化(后向联合是指商业企业通过收购兼并若干生产企业,加强对产品或原材料供应的控制力)。

  购买者主要通过其压价与要求提供较高产品或服务质量的能力,来影响 行业中现有企业的盈利能力。

  购买者的总数较少,而每个购买者的购买量较大,占了卖方销售量的 很大比例。卖方行业由大量相对来说规模较小的企业所组成。购买者所购买的基本上是一种标准化产品,同时向多个卖主购买产品 在经济上也完全可行。购买者有能力实现后向一体化,而卖主不可能前向一体化。

  竞争性进入威胁的严重程度取决于两方面的因素,这就是进入新领域的障碍大小与预期现有企业对于进入者的反应情况。

  进入障碍主要包括规模经济、产品差异、资本需要、转换成本、销售渠 道开拓、政府行为与政策(如国家综合平衡统一建设的石化企业)、不受规 模支配的成本劣势(如商业秘密、产供销关系、学习与经验曲线效应等)、自然资源(如冶金业对矿产的拥有)、地理环境(如造船厂只能建在海滨城市)等方面,这其中有些障碍是很难借助复制或仿造的方式来突破的。

  预期现有 企业对进入者的反应情况,主要是采取报复行动的可能性大小,取决于有关 厂商的财力情况、报复记录、固定资产规模、行业增长速度等。总之,新企 业进入一个行业的可能性大小,取决于进入者主观估计进入所能带来的潜在 利益、所需花费的代价与所要承担的风险这三者的相对大小情况。

  替代品价格越低、质量越好、用户转换成本越低,其所能产生的 竞争压力就强;而这种来自替代品生产者的竞争压力的强度,可以具体通过 考察替代品销售增长率、替代品厂家生产能力与盈利扩张情况来加以描述。

  行业进入障碍较低,势均力敌竞争对手较多,竞争参与者范围广泛;市场趋于成熟,产品需求增长缓慢;竞争者企图采用降价等手段促销;竞争者提供几乎相同的产品或服务,用户转换成本很低;一个战略行动如果取得成功,其收入相当可观;行业外部实力强大的公司在接收了行业中实力薄弱企业后,发起进攻性行动,结果使得刚被接收的企业成为市场的主要竞争者;退出障碍较高,即退出竞争要比继续参与竞争代价更高。在这里,退出障碍 主要受经济、战略、感情以及社会政治关系等方面考虑的影响,具体包括: 资产的专用性、退出的固定费用、战略上的相互牵制、情绪上的难以接受、 政府和社会的各种限制等。

  杜邦分析是一种综合分析公司财务状况,进而了解公司业务发展模式,以及公司经营风险、潜在的竞争优势的一个分析模型。这个模型是以净资产收益率为核心,衍生出不同的财务比率,通过数据之间的分析,了解到公司经营业务的全貌。

  综合公式:净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)=净利润/净资产

  这个模型的核心是公司的净资产收益率,而净资产收益率又可以分解为净利率,总资产周转率,权益乘数相乘。这三个指标分别代表了公司的盈利能力,周转能力,以及公司的借贷水平,也就是利用杠杆的能力。我们在实践过程中更喜欢盈利能力高的企业,属于第一等的企业,周转能力高的企业属于第二等的企业,如果是权益乘数高,也就是杠杆高的话,公司的净资产收益率也会比较高,但这种模式风险比较大,可持续发展的能力不强。下面我们就说说这三种类型的企业:

  首先说说公司的销售净利率,我们更喜欢销售净利率高的企业,这种企业往往伴随着高的毛利率,也就是公司的赚钱能力比较强。高的毛利一般意味着公司的产品具有定价权,售价远远高于他的营业成本。还有的企业成本控制能力比较强,也能够提高公司的毛利率水平,也代表了公司的运营能力水平。相比较而言我们更应该投资那些具有定价权的企业,这本身就能代表公司的产品优势以及品牌实力。比如我们经常说的贵州茅台,就是典型的高毛利率的企业,同时具备很强的定价能力,这种是投资人最喜欢的企业。还有一类企业如微软,他卖的是软件产品,具有固定成本,但是可变成本为零,如果产品的销量足够大的话,公司的综合成本就几乎为零了,那么这种类型的企业就会有非常高的毛利率水平。

  其次,我们再来说说周转能力的问题,有些企业虽然毛利率不好,但是他有很强的周转能力,也会获得比较高的净资产收益率,这个比较典型的例子就是房地产企业。通俗的话说,就是虽然你单个产品的利润率不高,但你的周转快,同样的一件衣服都赚10块钱,别人一年卖100件,而你一年能卖10000件,自然你公司的利润就提高上去了,这个就是为什么看有些企业做的产品很廉价,一件产品只有几分钱的利润,但公司每年的净资产收益率依然很高。所以这种类型的企业虽然没有第一种模式更好,但是也是相对来说比较高的一个特质。

  最后说说第三个指标,也就权益乘数,就是代表了公司的融资能力,通俗的说,也就是本来公司只有一部分资金,只能做这么大的生意,很难再做大,但如果你去银行借了很多钱,有了更多的资金可以买更多的原材料,生产更多的产品,同时也能获得更多的利润。这种企业就是通过融资做大,当然融资也包含了股权的融资和银行债权的融资,我们为什么说这种类型的企业风险比较大,举个典型的例子就是共享单车,最近大家都比较清楚的就是小黄车,大量资金投入以后,公司仍然没能获得好的盈利水平,这样就使得公司在很快的时间内出现了资金链断裂的风险,一家企业紧靠自己自有资金滚动发展,不是一家好的企业,因为这种类型的企业最怕面临资金中断,债权人讨债的问题,这时候企业可能就会采取降价售卖等方式,就会影响公司的整体经营。

  今天就先说这两个工具,还有一个很重要的工具是估值分析模型,这个工具比较复杂,下次再说。

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