主要是3月景气复苏带来盈利改善

日期:2019-09-28 22:50

  事件 公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入43.49亿元,同比18年Q1(35.95亿元)增长20.97%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比18年Q1(3.19亿元)下滑1.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.42亿元,同比18年Q1(3.33亿元)下滑27.3%。 简评 3、4月长丝行业景气复苏,二季度业绩将明显好于一季度:公司专注于长丝差异化生产,着重发展高端DTY(产能占比53%)生产,有效对抗行业周期风险。市场主流品种来看,19年一季度DTY、FDY市场均价分别为10353元/吨、9373元/吨,同比增长0.90%、1.27%;19Q1DTY价差为3072元/吨,同比18年Q1(2741元/吨)增长12.1%;FDY一季度价差为2092元/吨,同比18年Q1(1735元/吨)增长20.6%;POY市场均价8519元/吨,同比下滑3.29%,价差为1238元/吨,同比下滑3.96%。一季度POY价差略有收窄,DTY、FDY盈利能力明显提升,支撑19年Q1业绩,分月份来看1月和2月长丝行业盈利差,主要是3月景气复苏带来盈利改善。POY、DTY、FDY在4月价差分别为1718元/吨、3128元/吨、2204元/吨,相比19年Q1分别增长38.8%、1.82%、5.35%,主要由于随着春节后下游工厂的逐步复工,长丝需求量逐步回升所致。同时19年上半年长丝新增产能较少叠加二季度进入需求旺季等利好因素影响,预计19年Q2长丝盈利将大幅度提升。此外,盛虹炼化(在建,尚未投产)以及苏震生物并表,部分影响公司一季度业绩。 PTA资产注入完成,打通公司新型高端纺织全产业链:19年4月12日,公司拟对全资子公司石化产业增资90亿元,并通过石化产业收购虹港石化100%股权,二季度有望将PTA资产纳入公司合并报表范围,打造“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链。虹港石化一期150万吨PTA目前稳定运行,18年实现PTA销量为149万吨;二期拟建设240万吨PTA,正在开展项目前期建设准备工作。19年Q1PTA价格为5540元/吨,同比18年Q1(4973元/吨)增长11.41%;一季度PTA价差为776元/吨,同比下滑12.4%,PTA利润空间同比有所收窄。但进入4月以来,PTA价差持续扩大,4月平均价差达1241元/吨,相比19年Q1增长59.92%,PTA盈利能力大幅提升,近期市场价差更是扩大到1600元/吨以上。同时,19年基本无PTA新增产能,而预计下游聚酯19年产能扩张增速在6%以上,PTA下游需求强劲,PTA价差有望进一步扩大,企业盈利能力增强,为公司打造新的利润增长点。 向盛虹炼化增资70亿元,加快炼化一体化布局:2019年3月8日,公司实现以10.1亿元现金完成对盛虹炼化100%股权收购,4月12日通过石化产业以货币方式对盛虹炼化增资70亿元,旨在加快炼化一体化项目推进。盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目于2018年12月14日开工建设,预计于2021年达产,项目建成后炼油常减压规模为单系列1600万吨/年,烯烃规模为192万吨/年。4月初,公司拟非公开发行不超过30亿绿色公司债,全部用于炼化一体化项目建设,加快炼化一体化战略布局。此外,连云港石化产业基地规划4000万吨级炼油、400万吨级芳烃,300万吨级乙烯的产业规模,安博电竞盛虹炼化已纳入1600万吨炼油规模,若未来继续纳入规划项目,增长潜力巨大。 盈利预测与估值:公司2019、2020和2021年归母净利润18.71亿元、20.57亿元和23.84亿元,EPS0.46元、0.51元和0.59元,PE13X、12X、10X,维持“买入”评级。