涨跌停限制制出远大打垮

日期:2019-02-04 06:24

  科创板落地制度整体比较符合市场此前的预期,新的制度下,我们认为未来A股其一、科创板新股申购收益的确定性相比于主板、中小创将明显减弱,主要缘于定价、上市交易机制等的突破性设置;其二、科创板新股的申购收益的分配将更倾向网下,而且是机构投资者,其直接归因于回拨机制、网下初始发行量的调整以及个人投资者不得参与网下申购。其三、新股发行及交易双轨制并行下,科创板新股上市股价表现将与现有主板和中小创形成估值比对效应,比对效应的强弱,取决于当时的市场风险偏好。在市场风险偏好较低时,估值高的一方将向低的一方看起,反之亦然。

  上市门槛集中体现包容性:接受符合条件的红筹企业及VIE架构、有条件接受同股不同权、五套市值标准。与国际通行做法相似,科创板试点注册制,审核主体下放至交易所。上市企业定位上,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。具体上市要求上更具有包容性:允许符合条件的红筹企业以CDR形式在科创板上市、有条件接受同股不同权,此外设置5套市值指标:由市值、营收、净利等多项指标组合而成,并允许满足一定要求的尚未盈利的企业在科创板上市。

  回拨及网下初始比例安排更偏向网下,网下最终份额最低60%或70%。科创板首发企业网上有效申购倍数超过50倍且不超过100倍的,网下向网上回拨比例由A股现行的20%下调为5%、超过100倍的,回拨比例由之前的40%下调为10%;取消“网上有效申购倍数超过150倍,回拨后网下最终发行比例不超10%”的规定,改为“回拨后无限售期的网下发行数量不超过本次公开发行股票数量的80%”。再结合首发后总股本不超过4亿股和超4亿股的网下初始发行比例由现行的分别不超60%、70%,各提高10%至70%和80%。这意味者:如果科创板新股网上申购倍数超过100倍(我们认为是大概率),则最终网下发行比例将最低可以达到60%或70%,远高于目前的10%。

  涨跌停限制作出重大突破,上市初期股价波动将加剧、申购收益确定性减弱。《交易特别规定》明确:科创板采取“竞价+盘后固定价格+大宗”的交易方式;首发上市、增发上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制,其他交易日的竞价交易涨跌停限制为20%。这意味着新股上市后股价波动将明显加剧、上市初期股价表现将更加分化,新股申购收益的确定性将有所减弱,投资风险上升。

  个人投资者无缘网下申购,二级市场和网上投资门槛显著提高。首先,安博电竞个人投资者无缘科创板新股网下申购,科创板网下申购将主要是合格机构投资者的天下,机构投资者的网下申购市值要求最低1000万元。其次,科创板对个人投资者的二级市场投资和网上申购也设置了较高门槛,要求拥有50万元股票市值和24个月证券交易经验,同时鼓励个人投资者通过购买公募基金等方式参与科创板投资。

  A股最严退市规则:重大违法“一退到底”,取消暂停上市。主要聚焦两类退市情形,第一类为重大违法强制退市,与主板规定相一致;第二类为丧失持续经营能力且恢复无望的主业“空心化”公司。另外,科创板不设置重新上市环节,已退市企业若符合科创板上市条件需重新走IPO通道,但针对重大违法强制退市的公司,则实施严格的永久退市制度。此外,科创板取消了暂停上市环节,退市效率大幅提升。